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周三（2026年2月25日）现货白银价格明显走高，延续了上周五以来的强势反弹态势——上周五白银已成功突破50日均线这一重要技术位，并顺利站稳83.61美元这一50%回调位，为后续上行奠定了基础。技术面的有效突破，叠加近期持续释放的积极基本面信号，重新吸引了部分资金回流白银市场，进一步推动了多头情绪升温。

不过需要注意的是，即便当前银价走势偏强，多头仍需突破关键阻力位才能延续上行趋势：首先要攻克2月4日创下的92.20美元前期高点，突破该位置后，瑞讯银行外汇平台将面临92.87—99.66美元的重要回调阻力区间，这一区间是前期银价上涨过程中的关键整理区域，预计会遭遇一定的获利盘抛压。

COMEX白银供应趋紧：核心驱动因素

当前主导白银价格走势的核心逻辑，是COMEX交易所实物白银供应的大幅收紧，这一现象已成为全球白银市场关注的重点，也是推动银价持续走强的主要动力。

具体来看，COMEX白银总库存呈现持续下降态势：从2025年10月的5.32亿盎司，逐步减少至2026年2月20日的3.6625亿盎司，短短四个多月时间内降幅达到31%，库存缩减速度超出市场预期。更为关键的是，并非所有库存都可用于期货合约的实物交割——其中“注册库存”（即经过交易所认证、可直接用于期货交割的白银）的下滑态势更为明显。

截至2026年2月下旬，COMEX白银注册库存已跌破9000万盎司的市场心理关口，仅维持在8800万盎司附近。这一数据变化之所以引发市场关注，核心原因在于白银期货市场的“纸货与实物”失衡问题日益突出：当前白银期货未平仓合约规模已超过可交割注册库存的4倍以上，意味着市场上存在大量“纸面合约”，但对应的实物白银却明显不足。一旦期货合约到期时，大量持有者集中要求实物交割，交易所将面临无法足额交付的风险，进而可能引发流动性紧张，这也是当前市场情绪波动的重要原因。

3月或将成为关键节点

业内分析普遍认为，2026年3月可能成为本轮白银市场压力集中释放的关键节点。从市场动向来看，包括摩根大通在内的多家全球大型金融机构，近期已开始大量签发贵金属交割凭证，这一行为释放出明确信号：市场参与者正逐渐从“单纯滚动纸期货合约”的投机模式，转向“锁定实物贵金属”的保值模式，反映出机构对未来实物供应紧张的担忧正在加剧。

除了金融机构的动向，工业端需求也可能成为影响供应平衡的重要因素。当前全球白银工业消费保持旺盛态势，而工业企业自身的白银库存普遍处于低位，若这些企业为保障生产需求，开始集中向交易所要求实物交割，将进一步加剧市场供需矛盾，引发需求增长。

此外，区域市场价格差异也直观反映了全球实物白银市场的紧张程度：目前上海白银现货价格已比西方市场现货价格高出10美元以上，这一价差远超正常水平，说明全球实物白银分布不均衡，且整体供应处于偏紧状态。

需要特别说明的是，此前白银价格出现的短期回调，并非源于实际需求的下滑，而主要是受技术面和市场规则调整影响：芝加哥商品交易所（CMEGroup）近期上调了白银期货交易保证金比例，导致部分杠杆化较高的多头投资者被迫减仓，进而引发银价短暂回落。

从需求端来看，白银的实际需求并未出现明显萎缩：全球工业领域对白银的消费依旧保持较快增长，尤其是在新能源、电子制造等领域的需求持续攀升；而供应端方面，现有矿山的白银产量增幅有限，瑞讯银行外汇平台新增矿山投产周期较长，难以快速弥补需求缺口。与此同时，市场普遍认为，美国多家大型银行仍持有一定规模的白银空头头寸，这些机构可能通过在纸货市场影响价格，为自身囤积实物白银创造条件。

技术分析

（现货白银日图 来源：网络）

从技术面角度来看，白银价格成功突破50日均线后，技术形态有所改善，短期上行空间打开。目前，银价首要目标是重新测试2月初创下的92.02美元高点，若能顺利突破这一阻力位，将进一步向92.87—99.66美元的关键回调区间发起挑战。

市场分析人士指出，90美元关口是白银短期走势的重要心理支撑位，若能有效站稳该位置并突破前期高点，将意味着新一轮上行行情的开启。从长期来看，白银市场的结构性供需缺口将持续存在——需求端增长态势明确，而供应端增长乏力，这一格局将有望为银价提供长期支撑，奠定白银长期看涨的基本面基础。